【广发策略】新能源车主题：欧洲出海“燃机”—“新能源车”主题投资系列（五）
“标的池”请洽策略团队倪赓/对口销售！
●事件：5月19日据彭博，欧盟考虑出台绿色经济振兴计划支持电动车发展，包括：零排放汽车免征增值税；未来2年200亿欧元电动车采购计划；400-600亿欧元的零排放动力系统投资基金支持；2025年前建设200万个充电站。我们1月以来发布4篇新能源车主题报告，坚定推荐“贯穿全年”投资机会。本篇聚焦“逻辑强化”与“约束误区”：
●新能源车主题三条中线动量“逻辑强化”：第一，补贴退坡延迟，自上而下推动确定性提升。①补贴政策实施期延长至2022年底；②30万以上新能源车（非换电）无补贴，预计将增加各大车企降价意愿，特斯拉将进一步推进国产化，类比09年，促消费政策引导下今年销量或超预期，景气度预期提升。第二，“欧洲出海+技术突破+龙头定增扩产能”驱动产业空间延展。①欧洲出海：一是环保政策刺激下，欧洲新能源车需求强劲。比如今年欧洲开启全球最严二氧化碳排放量法规并开始实施欧-6d标准、补贴叠加免征增值税预期极大刺激需求（主流电动车售价与燃油车接近相当）；二是供给端电池产能短缺限制车企产量，变相增加本土企业出海机遇；三是欧洲已逐渐复工复产。②20年电池技术可能超预期突破带来成本下移，进一步提振销量，如电池经济型铁锂化、CTP方案、高端高镍化、无钴电池等；③龙头积极发布定增预案加码项目扩产（大多在50亿以上募资规模）。第三，特斯拉“电池日活动”（预计6月，可能公布自制电池）或成重要催化剂。
●市场关于新能源车主题的三点“约束误区”：第一，低油价误区：与14H2背景不同，新能源车如今在系统、美观、性能等多维度优于燃油车，不单单是动能替代，ToC端认可度逐渐确立。第二，疫情误区：①历史国内新能源车投放基本集中在H2，因此Q1疫情对全年影响不大，政策驱动而反而可能H2超预期放量；②产能预期只会延迟不会降低，海外疫情反而利好国产替代进程。第三，估值误区：受疫情因素影响，Q1供应链厂商整体业绩下滑但龙头相对稳健，预计未来疫情可控后业绩“修复”及新产业周期景气度提升将消化估值。
●主题投资策略：2月底以来新能源车主题受“海外疫情为主、低油价和高估值约束为辅”影响，投资者比较担心未来景气度可持续性。我们认为，全球“风险溢价顶”已经确认，A股配置思路由“免疫”全面转向“修复”，新能源汽车受全球疫情逐步可控修复，且欧洲电动车振兴计划未来落地有望带来出海契机，长期利好产业链分子端景气度，建议继续关注四大投资链条“中游锂电池与零部件-上游锂电材料-中游电机电控-电动整车”，优选龙头。
●风险提示：政策推进不及预期，疫情恶化超预期，企业盈利不及预期。
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本报告信息
对外发布日期：2020年5月20日
分析师：
倪赓：SAC 执证号：S0260519070001
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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